燃料油期货应成原油期货前车之鉴

当前，原油期货甚嚣尘上，亟待推出。作为能源期货的“排头兵”，燃料油期货的经验和教训将成为原油期货健康成长的基石。

2004年8月25日，上海期货交易所成功上市了燃料油期货。起初，燃料油期货总体表现良好，吸引了市场强烈关注。交易日趋活跃，2009年日均成交量高达38万手。

然而，受到国内燃料油现货市场萎缩、期货合约更改等原因的影响，燃料油期货江河日下，2012年5月24日，破天荒出现零成交，甚至在后来的交易日频繁出现零成交。

国内燃料油期货从顶峰跌至谷底的原因是多样的。

一是国内燃料油现货市场萎缩严重，不足以支持期货市场的繁荣。最初，上海期货交易所燃料油期货的交割品种主要是锅炉燃料油，适用于电力、陶瓷等行业。2009年开始，国内燃料油消费税大幅提升，电力、陶瓷等企业生产成本随之攀升。同时，随着西气东输工程的稳步推进和国家节能减排力度的不断加大，天然气作为低价环保替代品逐步挤占锅炉燃料油市场，导致国内发电和燃料用油需求慢慢萎缩，进而对期货交易形成严重冲击。与2004年燃料油消费的最高峰相比，目前国内市场萎缩了近80%。

二是参与者结构不完善。与欧美期货市场广泛参与度相比，国内燃料油期货市场参与度略单一。数据显示，伦敦洲际交易所能源合约中，石油产业上中游企业客户占比51%，金融机构占25%，24%是专业投资机构和投资者。而国内期货市场受到法律法规的限制，参与者主要是一些有实力的个人投资者、现货生产企业或者是贸易企业，缺少金融机构。

对原油期货来说，需要学习的经验，首先是现货市场的完善。在原油期货市场上，WTI和布伦特无疑是全球成功的原油期货合约，成交量巨大且仍保持较快增长势头。这与其较为发达的现货市场存在紧密联系。然而，国内原油市场缺少自由流通。

其次是交割方式的选取。欧美原油期货采用实物交割和现金结算。然而，目前我国原油对外依存度较高，国内市场尚未开放，因此会对实物交割造成巨大压力。而单纯采用现金结算又会面临期货价格是真的问题。因此，原油期货的交割方式选取也需要和国内现货市场相辅相成。

再次是结算方式的选择。我国原油期货的推出面临结算货币的选择难题。若采用美元，会吸引国际投资者的关注，然而美元汇率的操控问题又会直接影响中国定价的话语权。若采用人民币，虽然会加快人民币国际化进程，但是又会抑制国际投资者的兴趣。