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纽威股份:阀门强者,稳健前行

作者： 2015年07月31日来源：华安证券浏览量：

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纽威股份国内阀门龙头企业。公司是国内工业阀门领域的龙头企业。公司一直致力于为客户提供全套工业阀门解决方案,专业从事工业阀门的生产、研发、销售和服务。

    纽威股份国内阀门龙头企业。
    公司是国内工业阀门领域的龙头企业。公司一直致力于为客户提供全套工业阀门解决方案,专业从事工业阀门的生产、研发、销售和服务。目前已形成以闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、安全阀、核电阀及井口设备为主的九大产品系列。公司产品广泛应用于石油天然气、化工、电力、船舶、采矿、水处理、工业系统等领域。公司完善的产品体系,再加上覆盖全球的的营销网络,形成明显的规模效应,构筑公司的关键壁垒之一。众多权威认证,以及与多家跨国公司的长期合作,反映了公司强劲的技术实力,这是公司在阀门这一市场的另一关键壁垒。
    静待行业反转,中国有支撑,国际看油价。
    国际油价大幅下跌,导致原油巨头资本支出下降,直接影响阀门需求。目前,国际原油巨头仍在观察,资本支出显著放缓,导致阀门行业在全球范围内需求低迷。从趋势上看,美国乃至全球经济的逐步复苏,带动投资回升,将给能源产业带来一定支撑,其中,来自中国的投资支撑十分重要。考虑到新一届政府促进投资的各项举措,特别实在能源、水务等领域的增量投资,我们判断未来国内工业阀门市场仍较保持比较稳健的增长。据McIlvaine统计与预测,近三年国内工业阀门行业收入增速总体上维持在7%左右,我们预计未来3年仍有望保持这一速度。另外,国内阀门市场集中度较低。随着国内市场标准化程度的提升,以及国内龙头企业实力的增强,我们认为未来国内阀门市场集中度将有非常大的提升空间。并假设国内工业阀门市场2020年前保持6%~7%的复合增速,则可以给前5的公司带来接近100亿的增量。
    国产龙头,积极进取。
    公司本身也在积极开发新产品,开拓新市场,不断提升技术水平与产品毛利,强化龙头地位。凭借领先的技术实力,公司陆续向客户交付高端新品,参与国家部委主导的产品研制,并持续研制储备新产品,近期一些代表性案例包括为中集来福士提供的全套阀门方案、为壳牌提供的严苛氧气工况阀门等等。
    同时,油气管线建设国产化将可能给公司带来新的增长点。到2020年以前,我国都将处于油气管线建设的高峰时期。目前我国高端油气阀门产品多为外资厂商占领;未来设备国产化趋势将是大概率事件。作为已经有为国内外大型企业集团、大型项目供货优秀历史业绩的国产厂商,将明显受益。
    另外,公司在5月中标中广核红沿河项目,具有里程碑式意义。核电产品除了开辟新市场以外,更重要的是其将进一步彰显公司技术实力,有利于公司与同业的竞争。
    盈利预测与估值。
    公司整体业绩与下游石化、能源等行业关系密切。随着国际油价企稳,我们判断公司海外收入增速有望保持稳定。国内油气行业基础设施建设与海洋油气开发,将给公司带来新的增长点。公司对产品结构的调整,加强球阀、蝶阀、深水阀等等新产品的开发生产,是保障公司业绩持续增长的重要支撑之一。
    国内油气建设与产品结构调整支撑公司业绩稳健增长,我们预计2015~2016年营收分别为28.76、35.09、40.39亿元,同比增5%、22%、15%;归母净利润 6.21、7.19、8.49亿元,同比增10%、16%、18%;EPS为0.83、0.96、1.13元,对应PE为29.18、25.22、21.43倍,首次覆盖并给予“增持”评级。

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