恒立油缸:折旧增加和液压阀销售减少拖累公司业绩

    事件:公司发布2014年1季报,实现营业收入2.90亿元,同比下降6.50%;归属上市公司股东的净利润0.37亿元,同比下降46.32%,低于预期。
    点评:
    折旧费用大幅增加,冶金液压阀销售大幅减少导致公司利润大幅下降。报告期内,公司固定资产同比增加2.83亿元,导致折旧费用大幅增加,同时影响到产品的毛利率,综合毛利率同比下降7个百分点。另外,子公司上海立新的液压阀系统进实现销售2050万元,同比下降46.11%,影响净利润930万元。两个因素综合作用,导致公司净利润同比大幅下降。但是,扣除掉上海立新的收入,公司油缸产品实现收入2.70亿元,同比基本持平。我们认为,二季度之后,固定资产折旧增加的负面影响消除,公司的利润降幅将会显著收窄。
    挖机市场基本平稳,油缸需求稳定。国内1季度挖掘机销量保持3.66%的增速,预计全年销量相对去年基本稳定。公司具备进一步拓展客户的能力,因此油缸销量有望保持稳定。长期来看,公司的发展还要看精密铸件的进展情况。
    盈利预测:由于液压阀销售大幅下降毛,我们调整公司14-16年的盈利预测,预计公司14~16年的EPS 分别为0.33 (-13.29%)、0.36(-10.58%)、0.44(-7.80%)元,维持“增持”评级。
    风险因素:精密铸件件项目进展缓慢;挖掘机市场萎缩。