恒立液压:全年业绩符合预期,泵阀业务继续突破

公司近日发布业绩预增公告:2017年实现归属上市公司股东净利润3.7亿元至4亿元,同比增长425.94%至468.59%。

　　点评:

　　全年业绩符合预期。2017年公司业绩大幅增长,一方面是传统油缸业务受益于下游行业高景气度,产能利用率大幅提升带来业绩大幅增长;另一方面公司液压泵和阀产品取得市场突破,15吨以下主控泵和阀实现批量供货,目前该业务已经突破盈亏平衡点,进入收获期。

　　近期我们对公司进行调研,最新情况如下:

　　挖机油缸业务量价齐升。2018年1月公司单月排产量同比去年增长约30%,延续高景气状态;而且自2018年开始对于非A类客户提价,另外不排除在上半年继续提价可能。非标油缸业务提价扩产。

　　非标油缸目前已经处于满产状态,公司在积极准备新增一条产线;而且竞争最激烈的盾构机油缸开始提价,该业务占整体非标板块业务三分之一。

　　泵和阀业务继续超预期。目前月度排产相比2017年四季度有进一步提升;同时中挖泵阀产品继续突破,目前在下游主机厂的配套测试进展顺利,已经进入小批量放量期,预计真正放量大概率在下半年。

　　重申公司看点:a、市场广阔,液压件作为基础零部件应用范围和市场空间广阔,行业里诞生了营收超过百亿美元的大企业;b、壁垒高,高端液压件技术壁垒和产业壁垒极高,国产化之路十分曲折,恒立液压(31.240, 0.22, 0.71%)突破意义不一般;c、周期弱化,公司海外市场和非标油缸业务的拓展保证业务的稳定性。

　　投资建议与评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.81亿、6.52亿和8.01亿,PE为52倍、30倍和25倍,维持“买入”评级。风险提示:油缸业务海外市场拓展不及预期,泵阀产品研发不达预期,工程机械行业景气度大幅下滑