焦炭下行趋势明显

经过前期的大幅下挫，近期黑色系主要品种出现反弹，焦炭1709合约在1600元/吨附近得到支撑。笔者认为，尽管焦炭期货有所反弹，但现货的弱势没有改变。受焦煤供应量开始恢复、焦化厂库存有所积压、钢厂需求减弱的影响，焦炭下行压力增加。

炼焦煤供应上升

4月之后煤炭供应开始增加。国家发改委通知，对于实际产能大于公告能力的矿井，拟通过减量置换、能力核定的方式增加产能。2017年山西省还将稳定推动优质产能释放，拟新增7000万吨先进产能，扩大先进产能保有量。数据显示，3月山西炼焦煤产量为3808.8万吨，2月产量为3214.6万吨，3月环比增量15%，产量在3月之后迅速恢复。

从进口炼焦煤来看，当前的高价使得国外炼焦煤的复产较为积极，即使4月初澳洲面临飓风的影响，也没有使国内感受到炼焦煤采购的压力。进口数据显示，1—3月我国进口焦煤量为1709万吨，2016年同期为1141万吨，累计同比增加50%。从我国进口煤的来源国看，蒙古煤的增量最为明显，3月蒙古国共出口煤炭813.75万吨，较2月出口量486.4万吨环比增加67.3%，较2016年同期出口量增加3.5倍。炼焦煤价格上涨乏力，焦炭上行空间有限。

焦化厂库存累积

今年焦化厂的经营情况极为良好，特别是2月之后，吨焦利润再度回到200元/吨附近。最新一期产能小于100万吨、100万—200万吨、200万吨以上三类焦化厂的开工率分别达到69.7%、68.2%、77.4%，较前期的69.5%、66.7%、75.9%有所上升，说明环保限产的影响较前期有所减弱。最新一期华东钢厂焦炭库存可用天数为16.21天，2016年同期为12天，库存可用天数明显上升也使得钢厂对焦炭的补库意愿下降。

另外，近期现货向下调价的迹象已经显现。日钢和莱钢永锋宣布焦炭采购价格下调50元/吨，二级到厂价报1850元/吨，准一级报1930元/吨，掀开了主流钢厂调降焦炭价格的序幕，焦化厂接受调降说明自身确实面临了一定的库存压力。

钢厂的利润缩窄

前期焦炭价格的上行驱动力在于钢厂订单好转，钢厂利润从200元/吨在2—3月跳增到500元/吨，利润快速好转使得钢厂加大了对焦炭的采购。不过，3月下旬之后，钢材(3119, 53.00, 1.73%)的疲弱开始显现，一方面，产量连创新高，3月全国日均粗钢产量为233.4万吨，2016年同期为227.9万吨，该日均粗钢产量为2014年以来的高点，4月上旬重点钢厂日均粗钢产量为179.82万吨，较2016年同期的168.63万吨再上一个台阶；另一方面，下游需求较为乏力，从钢厂订单来看，板材企业接单量明显不如之前，需求开始收缩，这也是3月下旬之后钢价开始下行的主要原因。高产量与下游需求乏力将使得钢厂利润收缩，利润下行势必进一步压低焦炭的采购价格。

笔者认为，现货的下行趋势已经明显，建议逢高做空焦炭1709合约。