沙特如何从石油定价者沦为库存管理员？

OPEC与美国页岩油商的石油战争打得轰轰烈烈，现今看来胜负已分。周二(3月21日)，高盛发布了一份名为《OPEC:减产还是不减产，这是个问题》的报告。报告用一张图清楚地展示了OPEC是如何节节败退、页岩油又是如何步步崛起抢占油市话语权的。

高盛称，其实答案很简单——页岩油生产率推动美国盈亏平均价格从80美元降至50-55美元，并导致成本曲线延伸并变得平缓。在这个过程中，沙特被迫从全球石油定价者降级为库存管理员。高盛解释称：

“过去十年，石油行业一直试图在具有技术挑战性及生产成本高的地区寻找更多的油气资源，而美国页岩油的短周期性质以及持续改善的生产率为此提供了一个有效的回答，但同时也引发了产油国之间的竞争——通过提供有足够吸引力的合同和税收条款以吸引更多资金。这令石油成本曲线产生了结构性的通缩变化，驱动低成本的OPEC产油国通过以下方式作出应对：专注于市场份额，尽可能提升产量，利用本国资源或通过更具吸引力的合同及税收制度来提振国际石油公司的开采活动。而在世界其他地区，各个国家和项目必须争夺资本，通过通缩、外汇及低税率来压低生产成本。”

报告指出，成本曲线的这一转变所隐含的意义十分重要，且全部都不利于沙特。过去，大规模的石油项目从最终投资决策到生产峰值之间至少需求7年以上的时间，这给予了OPEC长期的油价控制权。但是现在，美国页岩油只需要6-9个月便可到达最高产量。

高盛认为，OPEC的减产决定是合理的。该组织宣布减产后的一个月内，布伦特原油期货市场的升水幅度从5.5美元/桶收窄至1.1美元/桶，达到了OPEC的目标。不过，这一行动却产生了意想不到的结果——为页岩油商在信贷市场提供了保障，而资本的容易获得正是页岩革命的基本因素。

知名金融博客零对冲评论称，沙特目前只剩下两个下下之选：要不继续减产，抬升价格，并由此引发页岩油进一步的入侵；要不恢复以往的市场格局，但是这样油价就会进一步下跌，沙特政府或许会面临又一场预算危机。

不过，沙特似乎已经作出了抉择。《华尔街日报》周二援引熟悉沙特政策的消息人士的话称，为遵守减产协议，作为全球最大原油出口国的沙特正在对美国页岩油商作出让步，并加快了从美国市场的撤退步伐。

据美国官方最新数据，截至3月10日当周，沙特出口至美国的原油较前一个星期减少了42.6万桶/日，创下了去年11月OPEC决定达成减产协议以来的最大单周跌幅。消息人士称，沙特有意降低了对美国的原油出口，并将目标瞄准了亚洲。

但是，海关总署的数据显示，沙特在中国的市场份额已经落后于俄罗斯。国际能源署(IEA)的数据也表明，在法国、西班牙和意大利等主要欧洲市场，伊朗和伊拉克同样已经击败了沙特。就算是在去年减产之前的7-10月，沙特向这三个欧洲国家出口的原油也已减少了11%。

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