OPEC减产胜利背后暗流汹涌

由于欧佩克在去年11月同意减产，油价目前已经站稳50美元/桶关口上方，虽然多方数据显示OPEC减产合规率很高，但油价尚未能突破50-60美元区间的顶部；汇通网指出，一方面美国原油产量大幅增长；再者OPEC的减产状况并不如表面看起来那样靓丽，且非OPEC国家减产不力；最后，原油多头头寸高企；一旦油价上行持续受阻，可能面临因多头平仓而崩跌的风险。

由于总共高达180万桶/日的减产计划(欧佩克削减120万桶/日，加上非欧佩克国家削减近60万桶/日)，市场预计原油库存将大幅下降，原油价格也因此扶摇直上。的确，国际能源署(IEA)报告说，经合组织(OECD)国家的石油库存连续五个月下降，尽管仍高于过去五年内的平均水平。同时，在美国，2017年以来至今原油库存实际上已经大幅增加。

由于今年以来，石油输出国组织取得了惊人高的履约率，人们认为，这应该会将石油价格推得更高。然而，自从几个主要的市场观察家——包括标普、国际能源署和欧佩克，给出了类似的数字，显示欧佩克国家已达到约80％至90％的合规率，远远高于分析师们的预期，油价却几乎没怎么挪动过。

如果欧佩克在1月份已经减产了100万桶/日，那么为什么油价仍在向55美元/桶价位附近艰难攀爬？

美国原油产量增长

显然，美国产量的上升是造成上述结果的一部分原因。最新的EIA报告显示，上周美国国内原油产量微减1000桶/日至897.7万桶/日(美国能源部的最新数据为912.7万桶/日)，连续第45周维持在900万桶/日关口下方，较几个月前增长了逾40万桶/日。

此外，EIA的钻井生产力报告估计，主要页岩盆地的原油产量将在3月份上升近8万桶，这将是5个月来最大增幅。预计上述增幅几乎全部将来自二叠纪盆地。

减产状况并不如表面那样靓丽

但是，除了美国产量上升外，欧佩克的减产并不如它们表面看起来的那样骄人。利比亚的产量自去年11月以来增长了逾10万桶/日，比其去年产量的最低点增加了近50万桶/日，并将进一步增加。尼日利亚政府正在努力实现国内和平，试图恢复其中断的约50万桶/日的原油供给，这同样会威胁到欧佩克的减产协议。

再者，沙特阿拉伯在该交易之前提努力高原油产量，以求削弱减产带来的影响——它的产量是从其历史高位开始削减的。此外，伊朗被允许轻微增产，而欧佩克的另一个主要生产国伊拉克，其减产规模远不及其做出的承诺。至于非欧佩克国家，俄罗斯的产量仅减产了10万桶/日，而此前该国承诺减产30万桶/日。不仅如此，俄罗斯的减产起点也是后苏联时代的记录高点。

多头头寸升至多年高位，油市面临多头了结风险

总之，欧佩克确实达到了很高的合规水平，但事件背后的数字并不全是表面上所看起来的那样。欧佩克成功地在石油市场引发了高度看涨的情绪，但石油交易商和投资者开始认识到市场仍然存在供应过剩问题。

这使油价面临在不久的将来下跌的风险。对冲基金和资金经理们已经积累了多年来最大规模的看涨头寸，每个人都在做多石油，押注60美元/桶即将触及。随着价格目前受到阻力，市场面临更多交易者开始了结多头头寸的风险，可能引发价格突然下跌。

展望未来，每个人都将看到同样的动态机制将如何继续发挥作用——多头期盼稳定的欧佩克合规率和原油库存的下降，而悲观者将密切关注美国产量上升和中国和印度原油需求。市场继续其缓慢而痛苦的调整过程，在未来某个时候应该会看到油价更大幅度地上涨，但短期看来却更不稳定。

RCMA资产管理的首席投资官Doug King指出，那里有很多自满情绪，如果这些看涨押注开始放松，将在原油市场掀起一场血腥风暴。