原油供应呈现“东紧西松”形势

北美原油供应大量过剩，库存持续上涨；而欧洲炼厂开工率大幅提高，原油需求增加

今年以来，北美原油库存数据接连创下新高。3月13日国际能源署（IEA）发布报告称，美国原油库存量增至创纪录的4.68亿桶，较5年平均水平高7200万桶。北美原油供应大量过剩，库存持续上涨；而欧洲炼厂开工率大幅提高，原油需求增加，供应偏紧……今年以来，大西洋东西两侧石油市场供需格局出现了一些新变化。

北美市场产量提高再破纪录

由于原油市场供过于求，导致美国原油库存持续上涨。尽管2014年下半年以来国际油价大幅下挫，甚至诸多石油公司削减了钻井数量（主要是削减边际贡献小、开采成本相对较高的油井），但美国和加拿大的原油产量尚未受到明显影响，两国的原油产量持续增加。

据最新统计，今年1月加拿大原油产量达390万桶/日，创历史最高水平，同比增加20万桶/日；同时，美国原油产量继续保持增长，增速尚无放缓迹象。据美国能源信息署（EIA）初步统计，2月美国原油产量为926万桶/日，同比增加120万桶/日，环比增加8万桶/日，创1973年以来最高水平（历史上美国原油最高产量为1970年的964万桶/日）。

美国原油产量持续快速增加的同时，其原油进口量并没有减少，据EIA初步统计，今年前两个月美国原油进口量平均为725万桶/日，同比仅下降14万桶/日。随着美加石油运输物流系统不断完善，尤其是去年底Flangan管道南线建成投用后，加拿大向美国出口原油数量快速增加，2014年12月达到332万桶/日的历史最高水平，占美国当月原油进口份额的44%。加拿大向美国的原油出口主要流向中部和中西部地区，该地区原油供应的进一步增加，使美国西得克萨斯原油（WTI）交割地——库欣地区的库存上涨压力增大。

尽管美国的原油供应大幅增加，但原油加工量则相对偏低。EIA初步统计，今年前两个月美国原油加工量平均为1495万桶/日，同比下降26万桶/日。

在石油供应快速增加和原油加工量偏低的形势下，美国原油库存持续上涨也就不足为奇了。EIA统计，今年以来美国原油库存出现连续7周的大幅上涨。截至3月13日，美国商业原油库存为4.68亿桶，创1982年EIA编制数据以来的最高水平，同比高20%以上。其中WTI原油交割地库欣的原油库存为5150万桶，时隔近两年来再度突破5000万桶大关。美国原油库存尤其是库欣地区的持续上涨令WTI原油价格承压。

欧洲炼厂毛利高干劲十足

随着国际原油价格的大幅回落，去年下半年以来欧洲炼厂毛利率水平持续改善。据中国石化联合石化公司测算，今年1月欧洲炼厂平均毛利率达12%，为2009年2月以来最高水平。

欧洲炼厂毛利水平的提高，极大地调动了炼油商的生产积极性。据Eurooilstock统计，今年1月欧洲16国炼厂原油加工量达1046万桶/日，为2013年8月以来最高水平，同比大幅增加76万桶/日。欧洲炼厂开工率提高的同时，地中海地区原油供应则较去年四季度偏紧，这主要由于今年以来利比亚动荡局势升级导致其原油供应大幅减少，出口一度全部中断。

联合石化预计，一季度利比亚原油产量将较去年四季度减少；同时伊拉克北部动荡局势也将导致其原油出口不稳定，初步统计2月该国原油产量为305万桶/日，较1月下降35万桶/日，进一步加剧地中海地区原油供应紧张局面。

在原油供应相对减少、炼厂原油加工量大幅提高的市场形势下，1月欧洲原油库存出现较大幅度下降。据统计，截至1月底欧洲16国原油库存为4.64亿桶，比去年底大幅减少1030万桶（相当于33万桶/日），同比低120万桶，相对库存为44.4天，远低于去年同期48天的水平，为2013年9月以来最低水平。

欧洲原油库存的减少，加上良好的加工收益，都对布伦特原油价格构成支撑。联合石化分析，在大西洋两侧“东紧西松”的原油供应形势下，交易商借力压住WTI，同时推高布伦特价格，进而使WTI/布伦特负价差大幅拉宽。

不过，原计划于去年四季度陆续投产的3个新建炼油装置均未能按计划投产。随着这些装置陆续投产，未来炼油加工收益将承压。

WTI、布伦特价差或再度拉开

展望未来1个多月，美国库欣地区原油库存仍有望上涨，但上涨势头将逐渐放缓。从库容水平看，库欣原油可操作库容能力为6500万～7000万桶，但其中500万～1000万桶用于调和，据联合石化估测，真正用于仓储的库容能力在5500万～6500万桶。即在目前原油库存5150万桶基础上，仅有1000万～1500万桶的上涨空间。

相较于进口原油而言，目前美国墨西哥湾炼厂使用库欣地区原油具有更好的经济性。因此，未来美国从北美以外地区进口原油数量或将减少，这一局面或在4月中旬后表现得更为明显。

未来1～2个月，美国正值炼厂检修高峰期，原油加工量也将处于偏低水平，进而推动原油库存上涨压力增大。而欧洲市场的情况正相反，当前良好的炼厂加工收益使得一些欧洲炼厂推迟了春季检修时间，加之目前正处于欧洲国家、日本和韩国的石油需求旺季，未来1个多月，欧洲炼厂仍将保持较高的原油加工量。加上利比亚供应形势尚未明显好转，伊拉克北部原油出口经常不稳定、南部装港受天气影响不正常，仍继续对布伦特原油价格构成支撑。

基于以上石油市场供需格局，联合石化预计未来1个多月内，WTI/布伦特原油负价差或将进一步拉宽。