纽威股份:期待公司在进口替代大市场中占得先机

投资要点:
　　结论:公司系具备竞争优势的国内龙头，其将在阀门进口替代中占得先机。
　　预计公司2014-2016年EPS为0.74、0.87、1.06元，增速分别为17.2%、18.7%、20.9%。考虑到公司盈利能力强且具备一定成长性，我们给予公司2015年30倍PE、11.4倍PB，高于行业平均水平。由此我们给予公司目标价26元。首次覆盖给予增持评级。
　　我国高端阀门供应严重不足，进口替代空间巨大。①阀门行业整体增速已趋于稳定，预计未来3-5年全球阀门年增长率在4%左右，我国阀门年增长率在7%左右。②且我国阀门低端供应过剩、高端供应不足，由此可判断，国内企业做大做强将主要源自于对高端阀门市场的占领。③而我国高端阀门依赖进口，进口替代将是国内企业实现快速发展的重要出路。2013年我国阀门进口额达到407亿元，是纽威股份(20.71, 0.29, 1.42%)2013年收入的16.6倍，进口替代空间巨大。
　　公司系有竞争优势的龙头企业，替代进口值得期待。①公司系国内阀门龙头，且有较强竞争优势。相较于国外对手，同一款产品售价至少低15%，性价比较高;相较于国内对手，在技术、管理等方面均领先，使得其客户较优质、盈利能力较强。②公司已确定高端阀门为重点发展方向，多项新产品已在研发中或已研发成功。随着新产品陆续量产，其进口替代前景值得期待。
　　公司股权激励已开展，助力成长落实及业务开拓。①公司第一期员工持股计划已开展，拟对不超过80名公司员工进行不超过9499.40万元的股权激励。
　　②股权激励有利于提高员工积极性，助力公司成长落实及相关业务的开拓。
　　风险因素:公司新产品开发投放不达预期的风险、人民币大幅升值的风险、油价持续低迷的风险。