南方泵业：业绩稳步增长 投资价值已经显现

    报告要点
    事件描述
    南方泵业发布业绩预告,1-9月实现归属于上市公司股东净利润1.30-1.41亿元,同比增长20-30%。
    事件评论。
    售收入稳健增长,得益于新市场开发及新产品销售良好。不锈钢泵持续平稳增长,新应用领域不断扩张,同时新开发的大口径高流量泵产品成为新的增长点,销售增长潜力可观。整体来看,净水泵、工业泵、污水泵三大产品链已成型,将推动2015-16年业绩继续30%左右增长。
    产业结构持续优化,不断夯实盈利能力。产品结构优化主要是:a)不锈钢泵中的高毛利产品销售占比提升;b)湖南长河的大泵及鹤见的污水泵销售快速放量,逐步发挥规模效应;c)加大高端产品研发,今年1.25万吨/日等级海水淡化泵通过技术验收,标志着公司的技术优势进一步得到巩固。
    设备业务未来三年有望继续稳定增长,同时水处理相关新业务布局加快,渐入收获期。我们认为,目前是买入良机。核心逻辑有以下几点: 专注城镇“二次供水”改善、市政及工业污水处理、消防等领域城市用泵市场,总需求空间估计达500亿/年。完成清水、污水、工业泵三大产品链并持续产品结构升级,不断强化直销及售后服务网络建设。依靠高性价比、快速服务响应提升市场份额,未来几年整体收入有充足的增长动力。
    打造海水淡化处理、污水处理、净水处理、出口市场等四大新业务,明年有望开始贡献业绩。其中:a)与安讯能的合作模式有望再复制,扩大海外销售。
    b)与霍尼韦尔携手打造新一代、智能化中央净水供水系统,进入净水处理业务。c)发挥资本平台优势,进入海水淡化和污水处理市场。
    业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为17、22亿元,每股收益约为0.8、1.1元/股,对应PE 为26、20倍。估值有进一步提升空间,维持“推荐”。
    风险提示。
    新产品、新业务拓展进度低于预期。