三花股份：新能源汽车空调电子膨胀阀

    9月26日，我们参加了公司2014年投资者交流活动，与三花控股董事局主席张道才、三花股份董事长兼CEO张亚波、总裁王大勇、副总裁Lewis、财务总监俞蓥奎、董秘刘斐等深入沟通了集团、上市公司的情况。
    内容：
    一、上市公司经营情况1、2014年经营情况（1）各产品的情况：
    2014年上半年，四通阀销售额同比增长22%，截止阀18%，电子膨胀阀44%，方体阀18%，气液分离器0%，过滤器27%，电磁阀19%，双门推的电子阀-23%。
    2014年1-8月，控制器销售额同比增长183%，电子膨胀阀44%，商用空调制冷业务45.91%（其中国内、欧洲、韩国都在100%以上）。
    （2）收入占比：
    四通阀占40%、截止阀15%、电子膨胀阀15%。
    （3）其他：
    制造基地整合：芜湖、江西基地产能稳步提升，青岛三花并购后实现了产销较大增长精益生产：通过自动化和人员的合理匹配，实现成本投入，人均效率比同期提高21.1%2、主要产品情况：
    （1）电子膨胀阀：
    现全球市场占有率第二，毛利率和盈利水平高。现大部分已实现半自动化，大量节省人员、稳定性更高、效率更高。未来5年以上40%的增长可期。
    （2）方体阀：
    美国反倾销结束后，对公司方体阀销量有较好的带动，今年增长良好。
    （3）四通阀：
    市场占有率高，为公司的稳定增长品类。四通阀预计还会继续保持（估计）20%左右收入增长，不断在改进；每年有新的产品持续推介，如不锈钢的、更加节能的产品。
    （4）截止阀：
    市场占有率高，毛利很低，10%左右，因此公司是选择性的接收订单。国外毛利率比国内高。
    （5）亚威科：
    8月份单月已开始实现扭亏。
    （6）新产品：
    控制器：现在开始盈利，未来将会有更大的发展。
    传感器：主要运用在商用制冷空调，现处于起步阶段，年初开始给高端客户送样，未来作为重点研究方向。
    电子膨胀阀的系列化（大型商用）3、潜力产品——变频器的进展情况：
    竞争力：15年寿命，通过认证，成本适中；竞争对手主要有艾默生、丹佛斯、LG。
    成长性：全球商用空调及制冷变频器市场将成为超过10亿美元的潜力市场，美国升级空间大（轻商市场变频占比小于3%，中国轻商市场变频占比小于15%）。
    定位：为客户提供子系统方案。
    收入规模：12年收入300万、13年3000万，预计14年8300万元、15年1.2亿元，预计未来3年每年保持50%增长。
    4、亚威科：收购亚威科后，从制冷发展到家电（1）收购背景：
    欧洲市场的冰箱零配件以亚威科为主，与公司业务有一定的竞争；亚威科的该块业务经营情况不太好，公司用200多亿欧元收购亚威科的冰箱技术、产能，收购后放到国内。对亚威科了解加深后，公司欲整体收购，条件是德国工厂关闭，在欧洲生产保留奥地利、波兰两地。公司收购亚威科可树立在欧洲的地位，今年公司商用项目在欧洲实现了100%的增长也与此有关。
    （2）收入构成：
    大部分收入主要来自洗碗机业务，洗碗机的地位与公司在家用空调的地位相似，洗碗机产品线很广。大客户：米勒3000万欧元收入、西门子2000万欧元、伊莱克斯接近2000万欧元，客户黏性高。
    （3）问题：
    欧洲市场经济不好，不断的开厂关厂对现金流损耗大。
    （4）公司看中亚威科的三块业务：
    洗碗机的泵（今年100%增长）、电机（50%外购，随着芜湖工厂明年1月达产，外购比例将减少）、洗碗机自动干燥（现只有西门子能做到，公司正在研发该技术，15、16年可能研发出来）。
    （5）技术：
    欧美也在推动能效升级，逐渐有从电热丝加热转向热泵的趋势。现有5%的市场采用热泵解决方案，公司认为未来比例将继续提升。