南方泵业2014年半年报点评:不锈钢泵继续高增长

    一、事件概述
    公司于8月18日晚间发布14年中报:实现收入6.63亿,同比增21.8%;归属于上市公司股东的净利润8202万,同比增长31.7%;扣非后净利润同比增速为27%;实现每股收益为0.31元,符合预期。我们继续看好公司渠道建设+产品链完善全方位出击成就国内泵行业龙头,预计14-16年EPS为0.78元、1.00元、1.26元,维持“强烈推荐”投资评级。
    二、分析与判断
    营销促进收入增长,毛利率稳中有升
    公司继续加大力度进行市场推广,产品应用领域不断拓展,上半年收入稳定增长,净利润实现更快速度增长,主要是产品结构的优化,高附加值值产品占比提高。
    目前公司已经拥有营销网点70多个,遍布全国一线、二线城市,市场占有率进一步提高。受益于“二次供水”、污水处理等投入加大,CDL系列销售达到3.5个亿,同比增速超过24%。公司产品毛利率普遍稳重有升,不锈钢泵毛利率仍在40%左右,TD系列管道泵毛利率大幅提高6.8个百分点。
    产品线延伸打造未来增长点
    公司通过收购长河进入水利泵,预计全年将实现收入过亿,增长50%。新厂房预计将于年底完工,解决产能瓶颈,达产后将有3-5亿产值。在手订单充足,将迎来快速增长期。与日本鹤见研发污水泵进展顺利,已有部分产品推向市场并实现销售,切入污水泵300亿需求规模子行业。针对北方供暖工程的管道泵已经打开市场,今年仍将保持快速增长上半年同比增长接近40%,毛利率也大幅提高。
    牵手业内领先公司布局净水及海水淡化业务
    与霍尼韦尔签署战略合作协议,双方成立杭州霍尼韦尔流体技术有限公司,合作进入净水领域,致力为市政、民用、商用市场等推出净水、供水解决方案。报告期内公司与安讯能签署《战略合作协议》,西班牙安讯能作为全球水务专业公司,未来将优先采购公司的设备,双方形成无排他性合作,进一步推广公司海水淡化泵。
    三、股价催化剂及风险提示
    风险提示:(1)原材料不锈钢价格波动;(2)节能补贴政策执行不到位。
    四、盈利预测与投资建议
    公司不锈钢泵继续保持稳定增长,长河产能建设和鹤见污水泵研发进展顺利。
    依托销售渠道布局先发优势,看好在做稳不锈钢泵现金牛前提下产品线不断完善。
    我们预计14-16年EPS为0.78元、1.00元、1.26元,维持“强烈推荐”投资评级。