江苏神通：核电阀门订单拐点来临

    报告摘要:
    目前公司在国内核电蝶阀、球阀市场处于绝对领先地位,获得了绝大多数国内招标订单。由于前两年公司新增订单较少,预计今年核电阀门确认收入或将有所下滑,但今年将是订单重大转折时间点,预计今明两年每年将新建约8个核电项目,未来平均每年核电球阀、蝶阀新增订单将在4亿元左右,加上在建核电站大量投入商用带来的备件需求,2015年起公司核电阀门业务将再次迎来快速增长期。
    未来我国新建核电项目将重点转向AP1000及其衍生技术,部分核级球阀、蝶阀将为核一级设备,技术要求更高。公司目前已具备AP1000阀门供货资质,在新一代核电阀门上再次走在了行业前列,有望在三代核电球阀、蝶阀上继续获得大量订单。
    公司已顺利切入核电配套设备领域,2013年地坑过滤器已交货两台,产品质量出色,获得了业主认可,我们预计今年出货有望达到6台,实现较大增长,同时其他配套设备也将陆续实现销售。
    公司冶金特种阀门业务产品结构不断优化,目前主要应用于冶金行业的高炉煤气干法除尘与煤气回收等节能减排系统,公司冶金阀门业务今年将维持基本稳定格局。
    公司在火电、煤化工、LNG液化天然气等能源领域的特种阀门已形成突破,去年已获得了4000多万订单,我们预计今年订单有望翻番,未来成为新的利润增长点。
    我们预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为0.36、0.47和0.61元,对应6月30日收盘价的动态市盈率分别为44、34和26倍。目前公司估值稍有偏高,今年公司核电阀门订单有望迎来重大拐点,给予公司增持评级。
    风险提示:(1)核电新项目启动不及预期(2)公司核电订单短期不能实现收入确认(3)能源设备开拓不及预期。