江苏神通：核电阀门大幅增长 新产品潜力十足

    公司2013 年实现营业收入5.11 亿元，同比增长14.66%；归属于上市公司股东净利润6589.46 万元，同比增长1.37%；经营活动现金流净额2989.79 万元；基本每股收益0.32 元
    2013年公司冶金阀门实现营收2.60 亿元，同比下降5.08%，毛利率36.86%，同比上升3.96 个百分点。公司产品主要用于具备节能减排效果的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统等，目前市占率达到70%以上，龙头地位稳固。
    2013年公司核电阀门业务实现营收2.37 亿元，同比大幅增长50.51%。在核电阀门领域，特别是核电核级阀门领域公司优势地位突出， 公司获得了2008 年以来所有国内核电项目招标中核级蝶阀、球阀订单，目前公司三代核电核级蝶阀、球阀已有样机，填补了国内空白，未来将用于国内三代核电项目。
    在核电配套设备方面，公司在2013 年也获得了较大进展，其中地坑过滤器实现销售约2400 万元，同比增长128.11%，毛利率高达48.76%，该产品打破了国外同类产品垄断，未来公司还有一系列高端核电配套设备将形成新的利润增长点。
    我们预计公司2014 至2016 年EPS 分别为0.42、0.53 和0.66 元。
    国家对于核电支持力度正持续提升，国内核电设备招标量将陆续增加，公司核电阀门业务仍有发展空间，而公司传统冶金阀门业务将维持稳定，新产品煤化工、超（超）临界火电、LNG 超低温阀门和石油石化专用阀门及核电配套设备等业务潜力较大。目前公司估值稍有偏高，维持谨慎推荐评级，
    风险：（1）核电项目招标不及预期（2）公司三代核电相关认证不及预期（3）新产品市场开发低于预期。