陈 扬
投资者关系管理（IRM）是公司通过与资本市场沟通，增进投资者对公司的了解和认同，进而实现公司价值最大化的战略管理行为，是公司治理现代化的重要内容。良好的投资者关系有助于建立投资者对公司和管理层的信任和理解，提升公司治理水平、维护公司的资本市场形象，改善公司股东结构、增强股票流动性，降低融资成本，进而提升公司的可持续发展能力并最终实现公司股东价值的最大化。
随着国内资本市场改革的持续深化及中国证券市场的规范和发展，我国监管部门更注重提升上市公司治理、完善信息披露和投资者沟通制度。2020年，新《证券法》实施、国务院出台《关于进一步提高上市公司质量的意见》，对上市公司的投资者关系管理工作提出更高要求。
国内上市公司投资者关系管理现状
目前，全球资本市场主要存在两种股票发行制度：核准制和注册制。近年来，随着我国资本市场的快速发展，我国证券市场逐渐采用核准制和注册制并行的股票发行方式。注册制具有低成本和高效率的优势，可以帮助公司快速实现上市，但要求上市公司利用IRM向市场反映公司的运营情况，并不断提高与资本市场的互动水平。
与欧美发达国家完善的资本市场体系和成熟的投资者关系管理体制相比，我国在投资者关系管理上存在一定差距，这是我国证券市场的资源稀缺、没有完全实现买方市场所致。一些上市公司缺乏维护股东（特别是中小投资者）价值/利益的理念，对投资者关系管理的重视程度有待提高，同时内部投资者关系管理相关制度还较为欠缺，长远目标还有待进一步完善。
此外，在实际操作层面，国内IRM工作的不足还体现在以下几个方面。一是对IRM工作缺乏明晰定位。我国大多数上市公司对IRM工作投入不足，大多没有意识到IRM工作对公司长期健康可持续发展的重要意义。二是IRM工作缺乏条例基础。目前，我国大部分上市公司的IRM主要以单向信息披露为主，象征性的完成监管条例以求合规合法，在面对突发新闻时无法积极主动地应对。三是IRM工作机制有待提升。大部分上市公司的IRM工作机制和方法并不完善规范，工作人员大多从事务性岗位转来，面对复杂细致且专业度较高的投资者关系管理工作力不从心。上市公司也没有明确的IRM人才保障机制，导致IRM人才缺乏、IRM部门形同虚设。四是IRM精准沟通有待加强。目前，很多上市公司无法根据不同类型、地域等投资者、分析师等，采取不同的沟通策略。一成不变的沟通方式严重影响沟通的效率和质量，且公司高层领导也未给予工作大力支持。
中国石化投资者关系管理模式
2021年，中国石化实现在香港、纽约、伦敦和上海四地上市满20周年。20年来，中国石化持续受到资本市场参与者——超过10万户境内外机构投资者和50多万户个人股东的关注和监督。为满足资本市场需求，维护投资者和公司利益，中国石化建立健全相关制度和保障机制，探索构建了投资者关系管理新模式。
一是坚持“一个定位”，确定指导思想。中国石化坚持大型国有上市公司的定位，树立对投资者高度负责的指导思想，切实维护全体股东合法权益，构建控股股东与中小股东相互尊重、和谐相处的利益共同体。同时，坚定自信地向境内外资本市场推介国有企业公司治理和改革发展成果，讲好“国企故事”。2017年6月，率先在央企控股上市公司中将党建工作要求写入《公司章程》，通过与境外机构投资者进行大量卓有成效的沟通，在股东大会上参与表决议案的境外股东投票赞成率高达99.68%，位居大型央企上市公司首位，标杆示范作用突出。
二是建立“两项制度”，奠定工作基础。上市之初，中国石化便借鉴国际公司先进理念，结合监管要求和公司实际，制定了《投资者关系工作制度》和《信息披露制度》，并不断完善，为开展投资者关系工作奠定了基础。两项制度体现的主要精神：一是充分考虑境内外四地上市的复杂情况，明确了合规性、公平性和互动性的原则，规定了执行主体、职责、工作规范等，实操性强。二是实行集中控制、全面协调、分层实施，明确归口管理部门统筹规划投资者关系工作，促进管理效能最大化。三是规定投资者关系执行主体，包括董事长、管理层、职能部门负责人、投资者关系工作专职人员等，形成了自上而下金字塔式的组织体系。中国石化历任董事长和总裁均重视投资者关系工作，每年出席年度、半年度业绩发布会并主动与投资者沟通。
三是形成“三类机制”，提升质量效率。与投资者关系基础性制度相衔接，公司在实践中探索建立了配套的工作机制，主要包括以下三类：首先，建立PDCA工作机制。按“P计划—D实施—C检查—A改进”四个阶段运作。第二，建立客户经理制。与沟通对象建立长期稳定的良好关系，提高工作效率。第三，人才保障机制。相围绕打造高素质、复合型投资者关系人才队伍，公司在招聘、培训、使用等方面精心安排，为投资者关系工作质量提升奠定了基础。
四是立足“四大目标”，找准工作发力点。中国石化立足于大型国有上市公司的定位，以公司自身、股东、资本市场对投资者关系工作的需求为导向，从客观实际出发，构建了投资者关系工作四大目标：一是维护公司公平价值，二是保护投资者权益，三是助力公司资本资金运作，四是支撑战略决策。四大目标体现了国有上市公司的特征，为投资者关系工作找准了发力点，促进在更广领域为企业和社会做贡献。
五是运用“五问分析法”，实现精准沟通。公司运用“五问分析法”，根据不同选项组合，采用精准沟通策略。中国石化投资者关系模型将深入了解沟通对象作为“五问分析法”的主要抓手，依据“投资者画像”定制个性化沟通策略。从投资者地域分布、投资风格、投资类型、资金管理规模、历次沟通关注重点、沟通频次与方式、其他信息等7个维度来勾勒投资者的特点，建立投资者数据库并动态维护，制定投资者精准沟通策略，为重大议案审批、资本资金运作和市场预期引导提供了重要保障。
投资者关系管理取得良好成效
基于以上投资者关系管理模式并结合实际工作不断探索和改进，中国石化的投资者关系管理取得较好成效。
一是切实保护了广大投资者权益。中国石化秉持对投资者高度负责的理念，切实保护境内外投资者的知情权、参与权、收益权等合法权益。同时，致力于构建中小股东和控股股东的利益共同体，得到了股东、监管机构和社会各界的充分肯定，管理层和投资者关系团队获得“最具影响力领袖”“最佳投资者关系专业人员”等多项国际重量级专业奖项。2020年5月，上交所将中国石化投资者关系工作作为“A+H股最佳案例”进行推广。
二是有力促进公司治理水平提升和改革发展。中国石化主动服务投资者，主动接受资本市场监督，增进投资者对公司的认同和信任，为公司借助资本市场发展创造了良好环境和广阔空间。公司透明度的提升和负责任的态度，吸引了更多投资者投资公司并参与到公司治理中，形成良性循环，有力促进了公司治理水平的提升。上市以来，良好的投资者关系管理在公司借助资本市场深化改革、促进发展方面发挥了不可或缺的重要作用。一是助力公司实现了多个高估值股权融资、低成本债权融资和重大资本运作。二是充分利用资本市场独特的前沿信息资源，及时反馈宏观形势、行业趋势、监管动态等外部环境变化，有效支撑公司战略决策和管理提升。
三是有效维护了公司的公平价值，维护了资本市场稳定。2020年第三方独立机构开展的投资者满意度调查中有84%的受访者认为，中国石化投资者关系工作有助于提升公司价值。公司高质量的投资者关系管理，赢得了投资者信赖和良好的公司声誉，在应对股市暴跌、公司危机事件等过程中也发挥了重要的缓冲作用，助力资本市场风险化解。
（作者单位：中国石化董事会办公室）
