油价的底部到底在哪里？25美元？

当一年前油价开始小幅走低时，很多能源专家认为，油价跌幅不会太大，持续时间也将短暂。但现实情况恰好相反，油价步步下挫，似乎看不到底。

即使美国钻井机减少数量超过50%、资本预算削减、美国原油产量最终停止增长，但这未能阻挡油价下跌。过去两个，油价甚至加速下挫，累计下跌了20美元。

根源问题在于供应过剩。拥有29年从业经历的对冲基金分析师、曾参与创建摩根士丹利能源衍生品交易业务的Anthony Lerner提供的库存数据非常惊人。他在Seeking Alpha网站发文称，美国的原油储量太高了，超过了4亿桶。而如果将所有成品油库存在计算在内，那么美国石油类产品库存将在12亿桶左右，这还不包括战略石油储备。

而在美国之外，OPEC成员国还在加紧生产原油，沙特的产油量甚至达到了1050万桶/天。

在Anthony Lerner看来，当前40美元左右的油价可能还不是底，最低甚至可能跌至每桶20美元。他认为，有一个因素将是压低油价的稻草——美国炼油厂检修季。

石油精炼厂会选择每一年的秋季和春季停产一段时间，以检修机器设备。炼油设备的关闭和重启通常会导致区域性原油批发市场价格波动，有时还会影响到一个国家的油价甚至是全球油价。

这样一个常规检修是不可避免的。尽管美国中底部地区当前的精炼费用处于历史最高水平，但炼油厂已经在陆续进入检修了。停产检修的平均时长为40天。

按照Anthony Lerner的测算，今年9月和10月期间，美国炼油厂减少的产能将为每天160万桶。这意味着，在这两个月，合计约有7200万桶原油无法进入下游精炼厂，而是被储存起来等待炼厂重新开工。

这就是说，美国原油库存可能进一步增加。Anthony Lerner表示，届时，全美原油库存可能会攀升至5亿桶。“这是个足以诱发恐慌的数字，油价疲软正开始显现出来。

Anthony Lerner认为，基于上述理由，油价可能至少跌至2009年1月创下的33.20美元/桶的低位。如果看长期油价走势图，就会发现在2002年左右，油价甚至曾低至20美元。因此，未来期货和现货市场的恐慌性抛售将推动油价进一步下挫至25美元/桶。

不过，Anthony Lerner还表示，如果油价跌至20多美元，那么可能止跌。因为石油公司非常关注现金流，他们很关注下一笔债务偿付，还特别关心每个月要花费多少资金来维持现有的生产运营。虽然各家公司的成本都是不同的，但25美元/桶的价格逼近了很多原油生产商的成本线。因此，如果有生产商因跌破成本线而关闭油井，那么供应就会减少，油价可能因此企稳。