恒立油缸：油缸需求回升 液压泵阀值得期待

    液压件是关键的机械基础件，政府明确支持 中国液压行业规模世界第一，但大而不强，每年仍需要大量进口高端变量液压元件。13 年中国液压件进口额估计约25 亿美元，占到当年行业产值的30%。
    2011 年11 月工信部发布了《机械基础件、基础制造工艺和基础材料产业"十二五"发展规划》，明确提出要重点发展高压液压元件和高压精密液压铸件用铸铁。 公司是国内高压油缸领军者 公司已是国内规模最大和实力最强的高压油缸制造企业，是唯一能够批量供应挖掘机高压油缸的内资企业。目前公司的挖掘机油缸需求已经回升，市场份额逐年提高，而重装非标油缸保持稳定增长，未来将重点开拓海工设备油缸市场。
    立志成为挖掘机液压系统成套供应商 公司已投资近6 亿元建设了高精密液压铸件生产线，可生产高压多路阀阀体、泵和马达壳体等高精密液压铸件，并拟投资15 亿元生产液压泵阀。
    14 年公司有望在小挖泵阀产品上取得进展，而挖掘机液压泵阀的市场规模约是高压油缸的4 倍，公司若取得突破，将进入新的高增长阶段。
    盈利预测、估值和投资建议 预计公司13～15 年营业收入分别为1,217、1,348 及1,498 百万元，每股收益分别为0.42、0.47 和0.53 元。我们认为公司估值应参照其它基础件公司，给予14 年30 倍PE 估值，合理价值为14.1 元，给予谨慎增持评级。
    风险提示 挖掘机需求回升低于预期；挖掘机液压泵阀研制进度低于预期。