IPO项目2013年投产,新建项目扩展民用领域

    2011年1-12月,实现营业收入3.8亿元,同比增长14.8%;营业利润7354万元,同比增长41.7%;归属于母公司所有者净利润6439万元,同比增长38.6%;每股收益为0.30元。
　    　2011年10-12月,公司实现归属于母公司所有者净利润为2230万元,同比增长43.5%,环比增长68.6%;每股收益为0.11元。分配预案为每10股派发现金0.8元(含税)。
　　    公司预计2012年1-3月,实现归属于母公司所有者净利润约1800-2000万元,相应每股收益为0.085-0.094元。
　　    变形高温合金销售规模扩张助推收入增长。公司为生产航空航天、发电领域使用的高端和新型高温合金的领军企业,技术优势显著,主营产品为铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金。报告期内,公司各产品收入均实现增长。其中,由于公司签订飞机发动机用涡轮盘总包合同及大型难变形涡轮盘实现批量供货,变形高温合金实现营业收入1.4亿元,同比大幅增长38.1%,收入占比为37.6%,同比上升6.3个百分点,是公司收入增长的主要来源。铸造及新型高温合金收入相对平稳,分别小幅增长4.6%、2.8%。盈利能力方面则较为稳定,综合毛利率为25.7%,微升0.6个百分点。
　    　利息收入增加是净利润同比实现增长主因。报告期内,公司因募集资金利息收入增加致使财务费用仅为-1626万元,去年同期为-443万元,为净利润增长贡献近66%,是净利润同比实现增长的主要原因。
　　    IPO项目将于2013年开始陆续释放业绩。2011年10月公司公告各项目投产期再次推后。截止2011年底,粉末高温合金材料及制品生产线已开始陆续购置生产设备,变形高温合金生产线及AL-TI金属材料制品项目目前均已基本完成生产设备的基础施工和配套的水电气公辅设施的改造,各项目预计将于2013年陆续投产;新型高温固体自润滑复合材料及制品项目已完成部分设备的采购工作,正在进行厂区总体规划,预计将在2014年投产;公司两个超募资金项目也在积极建设中,预计将于2014年开始投产。
　　    建设高端特材阀门项目,扩大民用领域需求市场。公司拟合资设立钢研元正股份有限公司,公司持股38%,为最大股东。
　　    公司计划通过钢研元正建设一条阀门毛坯铸造生产线和一条特种阀门阀体加工组装及检测生产线,形成完整的产业链。项目达产后可年产球阀2500套,调节阀900套,陶瓷及陶瓷密封专用阀600套,阀内件3000套,阀门毛坯2300套。公司预计项目达产后可实现销售收入3.32亿元,净利润5332万元,为公司EPS贡献近0.10元(权益量)。此外,该项目具有二期建设工程,预计达产后营业收入可达到9.5亿元。我们认为公司建设高端特材阀门项目:1)符合当前国家提出的重大装备国产化战略目标;2)高端特材阀门项目可依托公司在高温合金及精铸领域的技术优势,保障产品竞争力;3)该项目建设映射出公司扩大民用领域高温合金市场战略,符合我们之前在三季报点评中对公司的判断。