电力行业:高耗能行业优惠电价整治力度加大

       电力行业10年6月行业月报:高耗能行业优惠电价整治力度加大
      电力、煤气及水等公用事业
      研究机构：申银万国 分析师：余海，王海旭 撰写日期：2010-05-27
      预计全年发电量增速接近乐观预测值 13.5%。10 年4 月全国发电量3316 亿千瓦时,同比增长21.4%,环比下降1.6%,环比下降幅度低于过去5 年约2.2%的均值。考虑到下半年我国高耗能产业落后产能淘汰力度的加大,我们认为10年1-4 月电量占全年比重可能在31%左右,对应的全年发电量增速约为13.5%,接近我们此前的乐观预测值。
      中部区域用电增速有所回落。与前几个月类似,西部省份4 月用电量增速排名靠前。从区域来看,中部六省是4 月唯一用电量增速出现环比回落的经济圈,其在增速贡献度中的占比也由3 月时的23.3%显著下滑至4 月的18.6%,占比提升前两名的依次是西南和长三角地区。
      第二产业用电量增速贡献度提升明显。4 月第二产业用电量增速的提升使得其贡献度由3 月的16.7%提高至4 月的19.1%,是全社会用电量增速出现环比提升的主要推动力,而居民用电量增速及贡献度均出现一定回落。在第二产业内部,4 月工业用电量增速为25.56%。从四大高耗电行业来看,水泥、钢铁行业用电量增速回升较为明显;有色用电量增速尽管出现一定回落,但依旧高位运行;化工用电量增速继续维持逐月回落态势。
      利用小时继续回升。10 年1-4 月全国发电设备累计利用小时为1515,同比增长11.6%。其中火电、水电分别为1716、737 小时,增速达到16.5%、-13.7%。
      单月来看,4 月利用小时同比上升40 小时,相比3 月有所提高。分地区来看,除宁夏、河南等高耗能省份外,广东省机组的利用小时表现依旧强劲,1-4 月累计增幅达到29.3%,而上海、北京等地增速相比1-3 月也有明显提升。
      行业整体机会仍需等待电价改革的深入,目前仍建议关注个股性机会。目前严格执行取消高耗能企业优惠电价,尽管对发电企业盈利影响不大,我们认为更大的意义在于电价改革的进行又深入了一步,预计下半年开始针对居民的阶梯电价以及上网电价形成机制方面会有一定政策出台,届时将迎来行业整体性投资机会。目前我们仍建议关注个股性机会,公司选择方面:首先,我们依然坚持与节能减排相关的投资思路,目前九龙电力的股价已经具备相当估值优势,10 年下半年脱硝相关政策的出台将成为股价表现最大的催化剂;此外,广东地区发电企业业绩优于同行且具备足够安全边际,例如深圳能源、粤电力;最后,建议关注未来业绩有望步入快速增长期的金山股份、广州控股。