电量增速高位运行 电力板块后市存忧

       1～4 月份,全国用电量增速达到23.9％,维持了高位运行的势态,各省当月用电量同比全部正增长,反映了我国经济持续向好的态势。近1个月,市场出现大幅调整,虽然电力板块也出现下跌,但相对收益明显,多数电力股票估值较低。
      虽然电力行业具备较好的防御性,也被市场所证明,但高位运行的发用电量增速能否持续,成为关乎电力板块后市走势的关键因素。近期发布的券商研究报告显示,虽然电力板块估值较低,但发用电量能否保持一定增速,从而支撑电力板块后市跑赢大盘,存在一定分歧。
      电力行业估值较低
      从电力行业的估值和近两年来的市场表现来看,电力行业估值处于历史低点,并具备上攻需求。招商证券认为,电力行业目前PE和PB都处于历史低点,与2008年1664点时的水平接近,特别是跟随市场大幅调整之后,电力股的绝对价值已经显现,多数蓝筹公司估值较低,下跌空间不大。在大盘继续下跌的情况下,经受过1664点的考验的电力板块,是很好的防御品种。近两年,电力板块由于受制于宏观政策的影响,经历了长时间低位盘整,即便是在2009年大盘大幅上扬的阶段,电力板块涨幅也很有限。而从目前国内各项经济数据来看,电力市场需求持续高涨,电力体制及电价改革也势在必行,一旦市场企稳,压抑两年之久的电力板块便具有进攻的需求。
      电力板块本身具备盈利能力稳定的防御性特征,在弱市中抗跌性较强。平安证券认为,电力板块表现出良好防御性,有两点原因。一是相对其他行业而言,电力行业不会受到政策不确定性的影响,因此略高的估值仍能被接受;二是板块下行空间受到08年股价底部的制约变得非常有限。
      担忧电量高增速能否持续
      1～4月份,全国全社会用电量累计达到13075亿千瓦时,同比增长23.9％。4月份当月用电量3394 亿千瓦时,同比增长23.1%,增速维持较高水平。截至4月底,全国累计发电量12842亿千瓦时,同比增长21.5％。
      对于高位运行的发电量,国信证券表示了担忧。国信证券认为,一季度GDP增长11.9%,发电量增长21%,4月份增速超过了一季度,且高耗能产业用电占比继续提高,这与经济结构调整目标相背离。因此虽然市场普遍预测2010年发用电增幅超过10%,但这同时意味着电价必受压制和煤炭的持续紧张,发电行业可能重现2008年之前增收难增利的局面;另一方面,一旦经济紧缩,对火电行业也是打击。
      长江证券也认为,电力行业后市存在“双风险”。电煤需求仍然保持旺盛,未来煤价仍将稳中有升。加上监管层要求进一步加大淘汰落后产能。政策的密集出台充分体现了国家对高耗能产业结构进行调整的决心,这将使下游用电行业产能增速放缓,第二产业对全社会用电需求的拉动效应也将减弱。这两个风险将在未来两个月内集中兑现,因此电力行业后市存忧。
      较为乐观的招商证券认为,目前市场调整尚未到位,但是电力板块相对安全,如果未来电价上调,业绩改善,该板块个股股价上涨空间较大。