电力行业：特高压投资带动煤电基地发展

     2010年11月，我们给出的电力行业月度投资组合回报为0.24％，电力行业指数回报为-5.59%，沪深300指数回报为-7.19%。我们的投资组合表现高于行业指数5.83个百分点，电力行业指数高于沪深300指数1.60个百分点。

     近日，国家发改委发文明确表示，各级政府要认真贯彻落实国务院有关稳定价格总水平的通知精神，把握好政府管理价格的调整时机，审慎出台。受此影响，自来水、天然气、电和成品油这些与群众生活密切相关的商品价格短期内难以上调。我们认为，受通胀压力不断加大的影响，电价上调的预期减弱，上网电价分区域调整也相应推迟。

     本月，我们特别关注特高压投资加速对煤电基地项目发展的积极推动。随着国家电网对特高压投资加速，以及发改委对特高压线路审核节奏加快，能源基地的电力外送能力将快速释放。能源基地的电源项目大部分具有煤电联营特征，其燃料成本相对较低，同时外送项目上网电价和机组利用率相对较高，可以获得更高的投资回报。

     从估值上看，行业重点公司的2010年动态市盈率在18-25倍，PB估值在2倍左右。我们维持对行业“中性”的投资评级。

     从投资逻辑上看，我们继续选择盈利能力较佳，估值相对较低，且具备资产整合潜力的公司，并关注拥有煤电联营项目的公司。12月的投资组合中选择穗恒运A、粤电力A[和内蒙华电，分别给予40%、30%、30%的权重。