电力行业:须用长远眼光看待阶梯电价调整

     按照国家发改委的意见要求,此次阶梯电价改革是在居民用电所占比重逐年提高的背景下为公平负担水平和适度补偿成本而进行的尝试。长期以来,我国对居民电价采取低价政策所产生的能源、环境和负担水平的问题日益突出。近年来随着我国能源供应紧张,煤炭等一次能源价格持续攀升,使得电力成本随着提高,但我国居民电价的调整幅度和频率均低于其他行业用电,一直处于较低水平。这种现状,一方面没有合理体现资源价格,不利于资源节约,同时也衍生出负担水平的不合理,用电量越多的用户,享受的补贴越多,而用电量越少的用户,享受的补贴越少。

     历史上,自2004年以来,国家对电价进行了8次调整,严格意义上讲,居民用电位于电网供电末端,电压等级最低,其供电成本较高。但从我国的实际看,我国居民用电价格低于工业电价,使居民用电电价与供电成本倒挂导,从而变相存在着各类用户之间的交叉补贴。　

     此次阶梯电价的调整设计了两个可供选择的指导性方案,每个方案都涉及三档电价,将城乡居民每月用电量按照满足基本用电需求、正常合理用电需求和较高生活质量用电需求划分为三档,电价实行分档递增。

     其中:
     第一档电价原则上维持较低价格水平,三年之内保持基本稳定。

     第二档电价逐步调整到弥补电力企业正常合理成本并获得合理收益的水平。起步阶段电价在现行基础上提价10%左右。今后电价按照略高于销售电价平均提价标准调整。

     第三档电价在弥补电力企业正常合理成本和收益水平的基础上,再适当体现资源稀缺状况,补偿环境损害成本。起步阶段提价标准不低于每度电0.2元,今后按照略高于第二档调价标准的原则调整,最终电价控制在第二档电价的1.5倍左右。

     从方案的设计来看,核心原则就是体现补偿成本与公平负担相结合,因此在至少保证70%居民家庭不受影响的情况下,要对剩下的10%~30%的超额用电户提高电价,而按照去年同期的用电水平测算,由电价提高带来的增收近170亿元。如果严格根据指导意见考察影响效果,由于此次居民用电实施阶梯电价改革只涉及到销售电价,因而只与电网企业和少量拥有区域电网资产的发电类电力企业有直接关系,而和整个电力企业的关联度并不高,因此发电类上市公司难以直接受益,最主要的是增加了电网公司的收入水平,但按照测算的增收额度,相对电网17000亿元年收入而言影响甚微。

     但如果仔细考察此次阶梯电价改革所形成增收的投向,按照征求意见的要求,增收部分将主要用于弥补脱硫成本增加、居民用户电表改造和弥补发电企业燃料成本上涨等项支出。因此,可能会以此为契机,加快电力价格的改革进程,实现电煤的有效对接,同时加快对电力环保和电网改造的资金扶持力度,在当前火力发电仍占据主要比重的情况下,会对整个发电和电网行业产生正面影响。

     对于此次阶梯电价改革,将其归纳为对资本市场具体上市公司和行业的影响,可把其对上市公司的影响分为直接影响、间接影响和衍生影响三类:　
一、直接影响　

     直接影响就是直接受到电价调整影响的上市公司。正如上面所讲,严格来看,此次阶梯电价调整只涉及到销售电价,与发电类上市公司的上网电价无关,因此对于发电类上市公司而言,只有那些拥有部分电网类资产的企业会直接受益。而当前A股电力上市公司中,拥有电网类资产的公司包括乐山电力、西昌电力、桂东电力、明星电力和文山电力等少数上市公司,这些公司可以直接从调增的电价中获得收益。但整体而言,这些公司所拥有的电网资产在营业收入中比重较小,因而受益程度相对有限。

     二、间接影响　

     间接影响就是不直接受益于电费的提高而在阶梯电价改革进程中对电力行业及相关产业的影响。

     由于增收部分的投向方向比较明确,随着弥补节能减排等环境成本支出的增加以及弥补由于燃料成本上涨和居民用户电表改造支出的增加,对相关电力环保和设备类上市公司将形成利好。再加上我国目前以火力发电为主,环境污染成本较大,居民用电调整之后,势必将加大对电力脱硫的投入。电力环保设备行业中,主要从事电力除尘、烟气脱硫、脱硝的有九龙电力、菲达环保等上市公司。

     另一个主要的间接影响就是煤电的对接问题,当前各地的上网电价均维持较低水平,中西部地区大多低于0.4元的水平,与此相对,则是煤炭价格的连续上涨,使电力企业的盈利水平大为减弱,此次终端电价上调,可以减轻上网电价上调的压力,结合此前国家部委联合的店家调研,可以认为有利于煤炭的市场价格的稳定。

     三、衍生影响　

     衍生影响就是随着阶梯电价改革的推进和居民用电习惯的改变而对节能家电和居家用品的需求以及为节能目标而推出的诸如包括建筑节能及新材料应用等而衍生出的市场投资机会,诸如空调变频技术催生出对变频空调的需求、太阳能热水器的推广和使用等都属此列。对此,我们看好诸如格力电器、美的电器、青岛海尔等在节能电器领域具有技术和竞争优势的企业。