化工品多头行情后市分析

    国庆长假过后的一周内，受国际原油价格的推动，国内化工类产品走出一波反弹行情。其中LLDPE主力合约有400点左右的涨幅，PVC主力合约有300点左右的涨幅。但随着期货远期合约快速的上涨，期货和现货报价的升水扩大，期货的上涨力度开始明显减弱。期价在下半周的行情中，盘面表现出上行压力较大的特征。

　　LLDPE方面，节后，由于现货货源较紧张，再加上外盘原油上涨，中石油、中石化很快调高了出厂报价，LLDPE挂牌出现10400的价格，但由于下游消费还未起来真实成交量不大。独山子石化的新增供应量还没有上来，后期供应上来对中短期行情有压力。生产成本上，虽然国际原油价格出现上涨，但乙烯单体的价格还未跟上，报价折合后的LLDPE生产成本也就8000不到。当然国内的PE受到中石油、中石化的垄断报价，成本因素只能是参考。

　　PVC方面，节后，尽管国际原油和期货价格出现上涨，但国内现货报价谨慎，价格基本维持在节前的水平，市面价电石法6300，乙烯法6700；基本持平生产成本，但节后液氯、烧碱的情况还算平稳，企业综合效益还比较好。在期货上涨，远期升水起来的情况下，期货仓单重新开始增加，实盘交割有一定的利润。

　　综合期货盘面来看，市场的确在增仓，有做多的意愿，但期货价格较快拉升后，升水对行情存在压力，尤其是PVC方面。套保利润如果比较丰厚，8月中旬的戏剧性行情就可能再度出现，当然很明显这次市场相对理性了一些。必须承认，如果原油没有大幅度的下跌，前期的价格区域就是一个底部，化工类产品中长期的上涨趋势是不会改变的。市场的变数只有两个：第一、下游消费；第二、原油价格。

　　下游消费在四季度肯定还没有启动，企业可能有一定的备库行为，但少量的备库还无法实质地推动行情。从PVC的价格运行轨迹上看，10月到明年年初往往有年度内的低点产生。现在的行情从时间上看还是处于酝酿阶段。9月塑料制品的出口数据公布了，当月出口60.22万吨，同比下降2.9%；1-9月塑料制品累计出口465.84万吨，同比下降14.38%。出口形势不好，四季度本身又是企业生产的淡季。上涨行情从商品基本面看还需要时间酝酿。

　　原油价格的强劲表现有点超过了我们的预期，尤其是10月15日的大涨突破行情。从欧美原油市场的需求看，恢复还需要时间。美国库存有些许变化，但绝对值还较高。炼厂开工率低，显示成品油消费起不来。欧洲方面，商业库存集散地ARA地区的库存绝对值继续攀升。亚洲地区同样如此，新加坡主要油品库存均攀升至高位(参考文后图表)。不过从原油的走势看，市场已经在反映更为宏观的东西：首先是对通胀的预期，澳洲央行升息后，市场对于通胀的预期更强烈了；其次是对经济复苏的预期，尽管经济数据上还有反复，但普遍对于经济企稳的观点深入人心。这样来看，价格的反应，可能要快于消费层面的变化了。原油价格对化工价格的影响，是有层次的：原油的上涨影响化工生产的成本，导致化工价格的跟涨；但化工价格的涨幅往往大打折扣，原因是化工价格更依赖终端的消费和受制于产能的过剩。

　　因此，综合来看，即便原油价格涨了，化工的终端消费动力依然非常重要，做多化工产品的入市点位也很重要。否则我们能看到的也就是不跟涨行情。

　　操作上，PVC中线多头仓位暂时了结，等待期现价差的变化，重新选择做多的点位。由于原油价格破位且继续维持强势，多头头寸可建立在LLDPE上1001合约。LLDPE具备垄断市场行情的特征。同样，关注期现价差变化，若期货升水过大，后期一定有调整行情，则多头选择回吐。重新等待多头机会。